深評(píng)：新造車(chē)企該借殼、買(mǎi)殼還是造殼？

新舊政策對(duì)比的9大變化

在該車(chē)及家人斥資6.5億元購(gòu)買(mǎi)造車(chē)資質(zhì)后的第二天，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資管理?xiàng)l例》，對(duì)造車(chē)資質(zhì)的審批要求有了新的變化。于是，造車(chē)資質(zhì)值不值得的話題也引起了熱議。事實(shí)上，工信部最近發(fā)布的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資管理?xiàng)l例》和《道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛制造企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理辦法》構(gòu)成了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入的兩個(gè)全新“大門(mén)”。然而，與征求意見(jiàn)稿相比，新政策有哪些變化？決策思維在背后的反映是什么？對(duì)于新車(chē)廠商來(lái)說(shuō)，借殼、買(mǎi)殼、造殼三種方式，哪一種更劃算？新政策將如何影響未來(lái)國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展？讓我們?cè)敿?xì)分析一下。

●什么是深度評(píng)論和提問(wèn)？

《深度評(píng)論與問(wèn)題》是為行業(yè)用戶打造的第一個(gè)專欄，專門(mén)由汽車(chē)行業(yè)資深從業(yè)者撰寫(xiě)，專門(mén)分析/揭示行業(yè)重大事件。除了活潑的外表，我們想向你展示對(duì)事物的本質(zhì)、因果和未來(lái)可能性的探索和思考。

本期行業(yè)評(píng)論員——智典汽車(chē)專家組由一批汽車(chē)專業(yè)碩士、博士學(xué)歷、十余年汽車(chē)行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)的資深人士組成，分布在大學(xué)、汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)、零部件公司、OEM、咨詢公司等不同產(chǎn)業(yè)鏈。在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)向智能化、電氣化轉(zhuǎn)型升級(jí)之際，與更多人分享汽車(chē)產(chǎn)業(yè)新技術(shù)。

作者簡(jiǎn)介:胡玉鳳，從事汽車(chē)電控開(kāi)發(fā)、整車(chē)試驗(yàn)、節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)咨詢，參與國(guó)家863重大項(xiàng)目、工信部“節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖”、中國(guó)工程院“汽車(chē)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略”等10余項(xiàng)重大研究/行動(dòng)，擅長(zhǎng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)評(píng)論分析和政策分析。

這個(gè)問(wèn)題的本質(zhì)指南

★在宏觀市場(chǎng)前景低迷的背景下，NDRC嚴(yán)控產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張是這一新政策的最大主題?！飶漠a(chǎn)品來(lái)看，燃油車(chē)產(chǎn)能擴(kuò)張并沒(méi)有絕對(duì)受阻，新能源產(chǎn)能擴(kuò)張更注重質(zhì)量和效率，NEV積分含金量有一定保障?！飶膮⑴c者的角度來(lái)看，集團(tuán)類型的配置空更加靈活，外資股的議價(jià)能力較自由化受到一定限制。但造車(chē)新勢(shì)力面臨借殼、買(mǎi)殼、造殼的路徑分化，短期內(nèi)買(mǎi)殼價(jià)格將適當(dāng)下調(diào)。★相對(duì)而言，低速車(chē)身份不明，資質(zhì)交易路徑未完全阻斷，不合理?！锟傮w來(lái)看，企業(yè)的自持資格是防范政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的王道。

一、大局:肯定成績(jī)，嚴(yán)控產(chǎn)能。

汽車(chē)是集勞動(dòng)密集型、技術(shù)密集型和資本密集型于一體的典型支柱產(chǎn)業(yè)，也關(guān)系到道路安全和人民群眾的切身利益。因此，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展始終受到嚴(yán)格的控制，以保證行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。

嚴(yán)格控制的手段很多，涉及前端、中端、后端。在前端生產(chǎn)層面，我國(guó)實(shí)施國(guó)家發(fā)改委汽車(chē)投資審批和工信部企業(yè)/產(chǎn)品準(zhǔn)入的雙門(mén)三鎖限制政策已有多年。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，國(guó)家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)重大汽車(chē)項(xiàng)目的投資審批，只有審批通過(guò)后，生產(chǎn)基地的建設(shè)才有正當(dāng)理由；生產(chǎn)基地建成后，工業(yè)和信息化部根據(jù)企業(yè)和產(chǎn)品準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核。審核通過(guò)后，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品可以列入公告目錄，銷售和許可。

企業(yè)一旦通過(guò)了這兩扇門(mén)三把鎖，就意味著擁有了正式的“雙資質(zhì)身份證”，在業(yè)內(nèi)也被稱為“空殼”。國(guó)家發(fā)改委12月10日通過(guò)的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資管理?xiàng)l例》是第一個(gè)“殼”。

此前，業(yè)界對(duì)“殼”有不同意見(jiàn)，甚至有不少貶義詞。但客觀來(lái)說(shuō)，嚴(yán)格管理“殼”本身沒(méi)有錯(cuò)，嚴(yán)格管理“殼”造成的資源稀缺是順理成章的。真正錯(cuò)的是市場(chǎng)上“空殼”資源交易的混亂，首先要搞清楚。

從上表可以看出，在資本逐利、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，大量資源涌入新能源汽車(chē)領(lǐng)域。但我們認(rèn)為，新興勢(shì)力普遍沒(méi)有完整的造車(chē)能力，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、低端產(chǎn)能無(wú)序發(fā)展是必須杜絕的事情。從這個(gè)角度來(lái)看，新的投資管理和生產(chǎn)資質(zhì)準(zhǔn)入再次設(shè)置了更高的門(mén)檻，這不僅是行業(yè)下一階段健康發(fā)展所必需的，也是利大于弊的。

二、新舊對(duì)比:更合理、更清晰、更嚴(yán)格。

在談完整體意義后，接下來(lái)我們將談?wù)勑抡吲c征求意見(jiàn)稿的主要區(qū)別和變化，以及決策者在調(diào)整細(xì)節(jié)時(shí)的想法。

第一，權(quán)力下放力度更大。征求意見(jiàn)稿中，首次將車(chē)輛投資權(quán)限下放，發(fā)改委基本不再負(fù)責(zé)具體審批，而是進(jìn)行地方備案。在正式文件中，權(quán)限已經(jīng)完全下放，但只規(guī)定整車(chē)投資項(xiàng)目由省發(fā)展改革部門(mén)備案管理，其他項(xiàng)目如專用汽車(chē)不再受層級(jí)約束。

這一變化體現(xiàn)了決策者進(jìn)一步強(qiáng)化簡(jiǎn)政放權(quán)、加強(qiáng)監(jiān)管、改善服務(wù)的宏觀管理思路，摒棄其他不占主導(dǎo)地位的類別，實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)的“簡(jiǎn)政放權(quán)”。

二是禁止建設(shè)傳統(tǒng)燃油車(chē)更為合理，有效抵消股市開(kāi)放帶來(lái)的威脅。官方文件除了禁止新建獨(dú)立燃油車(chē)企業(yè)外，還增加了搬遷條件，即在不改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況下，允許整體搬遷；同時(shí)，僵尸企業(yè)的定義更加嚴(yán)謹(jǐn)，以工信部專門(mén)公示的企業(yè)目錄作為精準(zhǔn)定義條件，避免爭(zhēng)議。

燃油禁令條款的變化是這份官方文件中最值得注意的地方，因?yàn)樗ㄟ^(guò)將插電式混動(dòng)車(chē)型歸入燃油車(chē)范疇、禁止新獨(dú)立企業(yè)的成立、設(shè)置搬遷股權(quán)約束條件、收緊僵尸企業(yè)的收購(gòu)條件、避免外資股比大規(guī)模上升的現(xiàn)象，有效削弱了外國(guó)投資者在股比自由化談判中的議價(jià)能力。

三是適當(dāng)放寬燃油車(chē)的擴(kuò)容條件。在新政策中，對(duì)燃油車(chē)的產(chǎn)能擴(kuò)張條件做了兩大改變。一是產(chǎn)能利用率的定義更明確，分為乘用車(chē)和商用車(chē)，更符合各自行業(yè)的實(shí)際情況；之后，出口比重的實(shí)際指標(biāo)變成了產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的虛擬指標(biāo)。

這一變化反映了決策層在征求意見(jiàn)稿公布后收到了大量反饋，普遍認(rèn)為擴(kuò)能條件過(guò)于嚴(yán)格，所以NDRC酌情處理，適當(dāng)降低了門(mén)檻。

四是插電式混合動(dòng)力產(chǎn)能擴(kuò)張不受產(chǎn)出比和地域限制。在新政策中，插電式混合動(dòng)力專門(mén)提出了兩項(xiàng)豁免:免除最近兩年的產(chǎn)出率要求和項(xiàng)目所在省份的要求，比燃油車(chē)更寬松。

這一變化是征求意見(jiàn)稿公布后做出的，業(yè)內(nèi)有聲音指出:“新能源汽車(chē)落后方本應(yīng)加大發(fā)展力度，響應(yīng)中央號(hào)召，進(jìn)一步限制反而會(huì)加劇落后局面”。這種意見(jiàn)應(yīng)該得到?jīng)Q策層的認(rèn)可，從而打破現(xiàn)狀的約束，實(shí)現(xiàn)政策的推動(dòng)和鼓勵(lì)。

第五，鼓勵(lì)兼并和內(nèi)部配置消化過(guò)剩產(chǎn)能。新政策第15條、第16條對(duì)合并重組和內(nèi)部配置作出特別規(guī)定，對(duì)合并為非獨(dú)立企業(yè)、集團(tuán)內(nèi)配置和擴(kuò)大產(chǎn)能、省內(nèi)配置和擴(kuò)大產(chǎn)能的項(xiàng)目開(kāi)綠燈。

這一決策變化反映出，新政策不僅是有意抑制新增產(chǎn)能的過(guò)度增加，更是將現(xiàn)有產(chǎn)能的消化整合提升到一定高度，通過(guò)新舊兩端同時(shí)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的整體平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

第六，新純電項(xiàng)目的區(qū)域評(píng)估更加合理。征求意見(jiàn)稿中，新增純電動(dòng)汽車(chē)的區(qū)域要求多涉及應(yīng)用端，而官方文件則聚焦生產(chǎn)端，強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)建設(shè)進(jìn)度和產(chǎn)能實(shí)際使用情況。

這個(gè)變化非常正確。由于是新建純電容量，為滿足產(chǎn)業(yè)集聚的導(dǎo)向目標(biāo)，需要在生產(chǎn)基礎(chǔ)較好的地區(qū)做出“洼地”效應(yīng)，生產(chǎn)側(cè)和應(yīng)用側(cè)在本質(zhì)上不能等同，因此去掉對(duì)應(yīng)用側(cè)的考核是合理的。

第七，股東條款進(jìn)一步收緊，防止資本外逃牟利。在新政策中，不僅堅(jiān)持了股東抽逃出資的條件，還對(duì)企業(yè)提出了“設(shè)計(jì)研發(fā)企業(yè)、海外企業(yè)等市場(chǎng)主體為公司股東主體”的新要求，即產(chǎn)品必須為純電動(dòng)，行駛里程改為銷售金額。尤其是銷售額，這讓大多數(shù)其他股東望而卻步。

這一變化聚焦于決策者對(duì)新車(chē)的復(fù)現(xiàn)力量“補(bǔ)貼盈利模式”和“資質(zhì)盈利模式”極度反感。具體來(lái)說(shuō)，補(bǔ)貼盈利模式是部分股東通過(guò)產(chǎn)品獲得補(bǔ)貼紅利，而資格盈利模式是部分股東以較低成本從資格中獲得“額外利潤(rùn)”。

第八，不同地方純電容量的擴(kuò)張必須有一個(gè)起始量級(jí)。在新政策中，對(duì)各地純電擴(kuò)容做了獨(dú)立約束:“乘用車(chē)不少于10萬(wàn)輛，商用車(chē)不少于5000輛”。換句話說(shuō)，異地?cái)U(kuò)建的要求和新建是一樣的，10萬(wàn)輛起步，5000輛起步，實(shí)現(xiàn)橫向終結(jié)。

這一變化有效堵住了征求意見(jiàn)稿中的漏洞，即部分企業(yè)可能會(huì)考慮通過(guò)異地新增工廠的方式收購(gòu)新工廠，而新工廠則可以通過(guò)降低產(chǎn)能，然后通過(guò)土地、政府補(bǔ)貼等其他形式盈利。

九是更新備件項(xiàng)目具體管理規(guī)定。主要更新發(fā)動(dòng)機(jī)、動(dòng)力電池、燃料電池堆、車(chē)身等重型零部件制造的一些技術(shù)術(shù)語(yǔ)。取消了一些不合理的指標(biāo)，增加了一些對(duì)R&D實(shí)力的評(píng)價(jià)等。一方面，我們不會(huì)一一介紹，但我們可以自己檢查和比較。

車(chē)企及產(chǎn)品路線受到的影響

三.主要影響:產(chǎn)品和參與者都受到影響。

筆者分析，新政策出臺(tái)后，行業(yè)在產(chǎn)品和參與者方面會(huì)受到以下因素的影響和波動(dòng):

產(chǎn)品方面，燃油車(chē)領(lǐng)域強(qiáng)弱差距進(jìn)一步拉大。由于燃油車(chē)新增產(chǎn)能將集中在龍頭企業(yè)或大集團(tuán)，原本落后的汽車(chē)企業(yè)無(wú)法通過(guò)新建和擴(kuò)能進(jìn)行擴(kuò)能，從而進(jìn)一步拉大了兩者之間的差距。

插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)比純電動(dòng)車(chē)更難擴(kuò)容，純電驅(qū)動(dòng)的主要策略在一定程度上得到了保障。由于插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)在R&D比、企業(yè)CAFC價(jià)值和建設(shè)規(guī)模方面均高于純電動(dòng)汽車(chē)，且插電式混合動(dòng)力本身的技術(shù)難度高于純電動(dòng)汽車(chē)，企業(yè)在選擇時(shí)會(huì)更傾向于純電動(dòng)汽車(chē)擴(kuò)容，從而在一定程度上保證了2021年后純電驅(qū)動(dòng)主戰(zhàn)略的延續(xù)。

插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)將在項(xiàng)目投資和雙積分政策上實(shí)現(xiàn)雙重定位。如前所述，由于份額比例放開(kāi)，在項(xiàng)目投資政策中將插電式混合動(dòng)力納入傳統(tǒng)燃油車(chē)。但對(duì)其在雙積分政策中“新能源汽車(chē)”的地位應(yīng)該不會(huì)有太大的質(zhì)疑，依然會(huì)執(zhí)行相應(yīng)的NEV積分計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，所以不用擔(dān)心被踢出新能源汽車(chē)序列。與此同時(shí)，隨著低端產(chǎn)能被打壓，新能源車(chē)積分含金量也有所提升，值得肯定。

參與者方面，尚未進(jìn)入的新勢(shì)力受到重創(chuàng)，興趣難上加難。傳統(tǒng)汽車(chē)難度太大，新純電動(dòng)汽車(chē)面臨高門(mén)檻約束，政策對(duì)股權(quán)退出做了嚴(yán)格規(guī)定，尚未進(jìn)入的新勢(shì)力很難保持之前的熱情，自行持有新能源汽車(chē)投資資格。唯一的辦法就是找企業(yè)代工，符合條件后再申請(qǐng)新開(kāi)工，但是資本等待的時(shí)間太長(zhǎng)，所以行業(yè)資本的積極性會(huì)有一定程度的下降。

合格的新造車(chē)企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。毫無(wú)疑問(wèn)，獲得資質(zhì)的企業(yè)可以避免漫長(zhǎng)的資質(zhì)準(zhǔn)備周期，從而更快地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)推出，因此這類新造車(chē)企業(yè)相對(duì)于尚未進(jìn)入的企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外，隨著工信部批準(zhǔn)代工合法化，發(fā)改委也在試圖打壓資質(zhì)交易，因此資質(zhì)交易價(jià)格必然下降。

這個(gè)行業(yè)將分為三大流派:借殼、買(mǎi)殼和造殼。對(duì)于完全沒(méi)有資質(zhì)又不想投資資質(zhì)的企業(yè)，會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向代工生產(chǎn)，也就是借殼；對(duì)于資金方面有時(shí)間限制，或者打算盡快將產(chǎn)品投放市場(chǎng)的企業(yè)，會(huì)加大力度想辦法購(gòu)買(mǎi)貝殼。為規(guī)避?chē)?guó)家發(fā)改委投資項(xiàng)目條款的約束，企業(yè)將更傾向于直接購(gòu)買(mǎi)工信部的企業(yè)生產(chǎn)資質(zhì)；對(duì)于長(zhǎng)期的、按部就班的企業(yè)來(lái)說(shuō)，自建和資質(zhì)申請(qǐng)將成為主要方式，即殼建。三種外殼都可以完成產(chǎn)品上市，也適合不同的企業(yè)情況。但是，在我看來(lái)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)要想做大做強(qiáng)，還是要走殼造之路。

國(guó)外品牌將改為插電式混合動(dòng)力和純電動(dòng)兩條腿走路。此前，國(guó)外品牌更傾向于插電式混合動(dòng)力技術(shù)路線，但新的投資政策出臺(tái)后，無(wú)論是新建還是擴(kuò)能，插電式混合動(dòng)力都受到了一定程度的約束。因此，國(guó)外品牌將逐步從插電式混合動(dòng)力轉(zhuǎn)向插電式混合動(dòng)力/純電動(dòng)平衡，純電動(dòng)產(chǎn)品的推出速度將加快。

中國(guó)品牌又獲得了一個(gè)五年的紅利期，但我們應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)，增強(qiáng)實(shí)力。雖然新的投資政策給了中國(guó)品牌一定的保護(hù)，但按照政策變化的規(guī)律，這個(gè)時(shí)期不會(huì)太長(zhǎng)。很難說(shuō)國(guó)際環(huán)境是否會(huì)有新的變化，五年后是否會(huì)出臺(tái)新的政策。所以，這最后的五年紅利期要牢牢抓住，中國(guó)品牌要抓緊時(shí)間練內(nèi)功，增強(qiáng)實(shí)力和話語(yǔ)權(quán)，否則，放股比談判真的沒(méi)有議價(jià)能力。

四.存在的問(wèn)題及建議

總的來(lái)說(shuō)，新政策聽(tīng)取了很多行業(yè)的反饋，對(duì)不合理的地方做了調(diào)整，但還是有一些不合理的小地方。

第一，不一致。插電式混動(dòng)前面歸類為燃油車(chē)，后面第八條表述中插電式混動(dòng)歸類為新能源車(chē)，不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拇朕o確實(shí)不應(yīng)該出現(xiàn)在國(guó)家政策中。

第二，新建/擴(kuò)建的動(dòng)力電池不能缺少安全評(píng)估。電動(dòng)汽車(chē)安全的重要性無(wú)需贅述，動(dòng)力電池的安全性能是最重要的。征求意見(jiàn)稿中專門(mén)為此設(shè)計(jì)了安全評(píng)價(jià)指標(biāo)，要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不得發(fā)生安全事故，但在正式文件中直接刪除。動(dòng)力電池安全事故確實(shí)要區(qū)別對(duì)待，但至少要保留生產(chǎn)安全事故的考核，這是新政策最大的不足。如果將來(lái)發(fā)生事故，不完善的約束很容易招致批評(píng)。

最后，筆者想說(shuō)，無(wú)論政策如何變化，企業(yè)自身標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展的理念比任何政策約束都更有效，企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)超過(guò)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，才能讓企業(yè)真正有未來(lái)，我們的汽車(chē)行業(yè)才能真正擁抱未來(lái)。